上海证券猪肉带动通胀下行实体赢弱推动资金面宽松

2019-08-16 18:44:29 来源: 九龙坡信息港

上海证券:猪肉带动通胀下行 实体赢弱推动资金面宽松 2014-04-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

二季度政策基调不变4月25日召开的中共中央政治局会议仍然透露出“今年一季度经济运行保持在合理区间,经济增速处于年度预期目标范围”的信号,所以,目前来看,中央似乎并不是很担心。并且会议还强调:“保持宏观政策的连续性和稳定性,财政政策和货币政策都要坚持现有政策基调。”。我们感觉,中央的口气在坚强中透露着颇多的无奈。

在我们前期的分析中,我们已经明确提出,目前决策层手中看似还有很多未出,但实际上这些很多都颇有“饮鸩止渴”的副作用,所以,从这个角度来看,中央的刺激已经“捉襟见肘”。我们认为,目前稍带一些利好的迹象是市场资金成本由于实体经济融资需求的下降而出现下行。利率的下行一方面能够缓解部分岌岌可危的信用风险的暴露,另一方面,如果资金成本能够持续下行至企业的投资成本临界点则有望激发工业企业的再投资热情。但是,考虑到目前“借新还旧”的刚性融资需求仍然居高不下,所以我们认为,这个临界点的到来会有较大难度。

资金面的宽松还将继续一季度经济数据公布后的3月底开始,十年期国债收益率出现明显快速下跌,期限利差也随之显著收窄。我们认为,这样的趋势可能在二季度将延续。银行表外资产在今年开始出现大规模收缩。尤其是我们预期,银监会出台“99号文”之后,由于加重了信托公司对项目风控的责任监管,信托融资的门槛及成本将不可避免的升高,很可能将相当部分的融资需求拒之门外。其次,实体经济表现欠佳。目前资金面回归宽松的情况属于较为典型的需求下行导向。虽然中央已经督促重大项目尽快开工,但是考虑到政府融资的限制,我们对短期内基础设施投资的刺激作用还是持保留意见。

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